在投资的江湖中，小金属这一领域近年来吸引了众多目光。它们虽 “小”，却在现代工业体系里扮演着举足轻重的角色，宛如隐匿在幕后的关键力量，支撑着众多前沿科技与新兴产业的发展。如今，市场对小金属的关注度持续攀升，不禁让人思考：小金属的春天真的要来了吗？
一、小金属：“小身材” 蕴含大能量
小金属，通常指的是在有色金属大家族里，那些与大宗矿产相比，矿床品位较低，消费量、产量和贸易量相对较少的矿产资源，像钨、钼、铌、钛、锑、钒、锆、钽、铍等都在此列。别看它们产量不大，却凭借独特的物理化学性质，在各个高端领域大放异彩。
以新能源汽车产业为例，钴作为三元锂电池正极材料的关键成分，对电池的性能起着决定性作用。每一辆新能源汽车的制造，都离不开钴的助力，它为电动汽车的高效续航提供了坚实保障。而在光伏产业中，锑作为光伏玻璃澄清剂，是确保光伏玻璃质量的刚需元素。随着全球对清洁能源的需求激增，新能源汽车与光伏产业蓬勃发展，对钴、锑等小金属的需求也水涨船高。
在航空航天领域，小金属同样不可或缺。钛及钛合金因其高强度、低密度、耐高温等特性，成为制造飞机发动机、机身结构件的理想材料，助力飞行器突破天际，探索更广阔的宇宙空间。在电子信息产业，钽电容凭借其高比容、长寿命、高可靠性等优势，广泛应用于手机、电脑、卫星通信等各类电子产品中，保障电子设备稳定运行。
小金属作为战略性关键资源，与全球地缘政治紧密交织。据国际合作中心定义，战略性关键矿产是对国家经济发展至关重要、对战略新兴产业不可或缺，且被赋予地缘政治色彩的一类矿产资源，目前被各国和国际组织列为战略性关键矿产的元素已超 68 种。全球主要国家大多将小金属纳入国家关键矿产范畴。从全球资源地缘格局来看，中美关键矿产资源产量种类、需求种类最为丰富；俄罗斯、印度资源种类多于需求种类；美洲、非洲、澳洲等地区国家资源属性强于需求；而日、韩、英、法、德等发达国家资源需求种类远多于自有资源。各国不同的资源禀赋与需求，形成独特地缘政策，深刻影响着全球小金属市场的基本面。
二、往昔走势：跌宕起伏的市场轨迹
回顾过去几年，小金属板块的走势犹如起伏的山峦，充满了变数。以铋为例，2020 年其价格相对平稳，广西地区铋矿价格大致在 30000 - 35000 元 / 吨。到了 2021 年，价格有所上扬，涨至 35000 - 40000 元 / 吨。2022 年处于相对波动但总体温和上升态势，市场相对稳定，为后续价格变化积蓄力量。2023 年年末铋价格为 5.55 万元 / 吨，全年整体处于相对低位运行，不过下半年开始出现明显上涨趋势。进入 2024 年，价格更是大幅飙升，年内涨幅达 81.08%，6 月 28 日铋锭价格涨至 10.5 万元 / 吨，创下 2017 年以来 7 年多的新高。2025 年截至 3 月 5 日，国内精铋报价突破 10 万元 / 吨，近一个月涨幅达 28%、一个季度涨幅达 41%、一年累计涨幅达 84% 。
再看锑，全球锑矿产量从 2011 年的 17.8 万吨降至 2024 年的 10.4 万吨。价格方面，2024 年以来锑价累计涨幅高达 90% 。2025 年开春后，99.65% 纯度锑锭均价从年初的 14.3 万元 / 吨迅速跃升至 3 月 17 日的 17.2 万元 / 吨，年内涨幅近 19%，仅 3 月单周涨幅就达 8.23%，同期锑精矿价格同步攀升至 14.7 万元 / 吨，环比涨幅 7.3% 。
其他小金属，如钴、铟、镓等在过去几年间价格也呈现出较大波动。钴价在 2024 年因刚果（金）限制出口而爆发式上涨，尽管此前经历了长达三年的下行趋势，但在 2025 年 2 月 24 日，全球最大钴生产国宣布暂停钴出口 4 个月，叠加国内库存低位，钴价从 2 月 24 日的 15.9 万元 / 吨直线拉升至 3 月 13 日的 26.1 万元 / 吨，13 个交易日涨幅达 64.15% 。
总体而言，过去几年小金属价格走势分化明显，部分小金属因供需结构变化、地缘政治等因素，价格出现大幅上涨，而有些则在低位徘徊或经历较大波动。这背后，是多种复杂因素共同作用的结果。
三、涨跌背后：宏观因素的多面影响
（一）供需关系的天平
供给端的多重约束过去 10 年，受多种因素影响，全球部分小金属供给面临挑战。产能退出、资源枯竭、政策约束以及投资不足等问题交织，导致钨、钼、铋、锗、锑等产量震荡下行。以钨为例，中国虽在全球钨矿产量中占比超 80%，对全球供应具有决定性影响，但长期开采使得国内钨矿资源枯竭严重，高品位黑钨矿资源逐步减少。加之环保政策趋严，对钨矿开采与冶炼的监管加强，限制了产能扩张。同样，锑矿也受制于新矿山投产少、旧矿山产量下滑，供给难以产生大的增量。全球主要锡矿山均面临品位下滑压力，影响了锡的产量增长 。从全球范围看，部分小金属产地较为集中，一旦产地出现政治动荡、自然灾害或政策变动，就会对全球供应造成冲击。例如，缅甸作为重要的锡矿主产区，其国内战乱频繁，不仅影响稀土供应释放，禁矿政策还对锡市场造成严重冲击。2025 年，缅甸佤邦尚未明确复产时间，且此前改变出口征税方式，即便复产，后续锡矿出口数量或也将受到制约，矿端供给扰动因素持续存在 。
需求端的强劲拉动全球能源转型浪潮下，新能源汽车、风电、光伏等产业蓬勃发展，成为小金属需求增长的重要引擎。据 IEA 预测，2023 - 2030 年期间，新能源领域对钴的需求有望从 6.4 万吨增至 15.5 万吨，年均增量 1.5 万吨，CAGR 约 16%，核心驱动来自新能源汽车需求放量；对钼的需求有望从 2.9 万吨增至 5 万吨，年均增量 0.3 万吨，CAGR 约 9%，主要得益于风电装机上升 。在光伏产业，随着双玻组件渗透率提升，单位装机容量对锑的需求量进一步增加，锑下游需求结构已从 2019 年光伏占比仅 5% 快速提升至 2023 年的 23% 。钨丝因其高强度和细线径优势，逐步替代碳钢线作为金刚线母线材料，光伏钨丝有望成为钨需求增长的新引擎。除了新能源领域，小金属在国防军工、半导体、航空航天等领域的需求也较为刚性。在国防军工方面，各国国防支出上升预期提升了小金属战略需求。2025 年，欧盟及欧洲部分国家计划加大国防开支，英国政府将启动自冷战结束以来最大规模的持续性国防开支增长，到 2027 年，英国将把国防开支占国内生产总值的比重从目前的 2.3% 提升至 2.5%，若工党在 2029 年赢得大选，该占比将增至 3%；2025 年俄罗斯国防开支预计为 13.5 万亿卢布，较 2024 年大幅提升近 30% 。在半导体领域，锡作为电子焊料的主要成分，受益于半导体行业复苏和 AI 服务器需求增长 。
（二）地缘政治的风暴
地缘政治因素犹如风暴，给小金属市场带来巨大不确定性。各国资源禀赋不同，为保障自身关键矿产资源安全，纷纷制定相关政策。部分资源丰富国家逐步加大资源控制力度，以维护本国安全和利益。例如，中国对镓、锗、锑、钨、铋、钼、铟等金属实施出口管制，2023 年 7 月 3 日，商务部及海关总署发布公告，决定对镓、锗相关物项实施出口管制，未经许可不得出口；2024 年 8 月 15 日，又对锑、钨、钼、铟等金属相关物项出口管制措施进行调整 。地缘政治冲突也会影响小金属供应链稳定性。刚果（金）作为全球最大的钴生产国，其国内政治局势、政策变动对钴价影响巨大。2024 年刚果（金）限制钴出口，直接导致钴价爆发式上涨 。缅甸战乱频繁，严重影响稀土、锡等小金属供应，加剧了全球市场供需矛盾 。
（三）宏观经济的脉搏
小金属行业与宏观经济走势紧密相连。当全球经济增长强劲时，工业生产活跃，对小金属的需求增加，推动价格上升。反之，经济衰退时期，工业需求萎缩，小金属价格往往承压。例如，2024 年以来，随着国内经济稳步复苏，国家统计局数据显示，一季度规模以上工业增加值同比增长 6.1%，其中高技术制造业增长更快，达 7.5%，直接拉动了对小金属的需求。固定资产投资同比增长 5.5%，基础设施和制造业投资保持较快增长，为小金属行业提供了稳定的下游需求支撑 。货币政策与财政政策也会对小金属市场产生影响。宽松的货币政策下，市场流动性增加，资金寻求投资渠道，大宗商品包括小金属往往会成为资金流入方向，推动价格上涨。财政政策方面，政府对新兴产业、基础设施建设等领域的投资，会带动相关产业发展，进而增加对小金属的需求。
四、未来展望：2025 - 2026，史诗级大涨可期？
展望 2025 - 2026 年，小金属市场确实存在迎来大幅上涨的可能性，但也面临诸多不确定性因素。
从供给端来看，资源约束问题短期内难以有效缓解。全球部分小金属矿山资源枯竭、品位下降，新矿山开发面临投资大、周期长、审批严格等难题，产能增长受限。同时，各国环保政策持续收紧，小金属开采与冶炼企业面临更高的环保合规成本，部分产能可能被迫退出市场，进一步抑制供给增长。
需求端则呈现出较为乐观的态势。全球能源转型进程加速，新能源汽车、光伏、风电等产业将保持高速发展，对钴、锑、钨、钼等小金属需求将持续攀升。以新能源汽车为例，随着各国对新能源汽车支持政策的延续与深化，以及消费者对新能源汽车接受度的提高，其销量有望继续大幅增长，从而带动钴等电池关键材料需求大增。在光伏领域，全球新增光伏装机容量预计将保持较高增速，对锑、钨等小金属需求形成有力支撑。此外，随着 AI、半导体产业的快速发展，对锡、镓等小金属的需求也将迎来爆发式增长 。
地缘政治方面，若地缘政治冲突加剧，资源供应国与需求国之间的矛盾激化，可能导致小金属供应链进一步受阻，推动价格大幅上涨。但如果各国能够加强合作，通过协商解决资源争端，稳定供应链，将有助于缓解价格上涨压力。
从市场资金流向来看，当前全球金融市场流动性较为充裕，在传统投资领域收益受限的情况下，小金属市场作为具有独特战略价值和潜在高回报的领域，可能吸引更多资金流入，为价格上涨提供资金支持。
综合多方面因素，部分小金属如锑、钴、钨等在 2025 - 2026 年存在价格大幅上涨的可能。以锑为例，国金证券分析指出，2025 - 2027 年全球锑供需缺口将维持在 2.5 万 - 3.1 万吨，价格中枢或突破 20 万元 / 吨 。但要出现全行业史诗级大涨，还需克服诸多障碍，包括解决供给端瓶颈、稳定地缘政治局势等。投资者在关注小金属投资机会时，需密切关注全球供需变化、地缘政治动态以及宏观经济走势，谨慎做出投资决策。